發(fā)展信用市場
“企業(yè)債市場本身是一個信用類市場，而禁止銀行擔保，其實有利于我國企業(yè)債市場發(fā)展的�！币还煞葜沏y行資金部人士說。
從國外發(fā)達市場的經(jīng)驗來看，企業(yè)債或者公司債市場，基本上是企業(yè)以自身信用為基礎發(fā)行債券進行融資的市場。市場根據(jù)企業(yè)獲得的不同的信用評級給出不同的定價，而信用評級機構則在其中發(fā)揮著重要作用。
但由于我國信用基礎薄弱，企業(yè)債自發(fā)展以來，銀行擔保就在其中扮演了重要的角色，這實際上是以銀行信用替代了企業(yè)自身的信用，企業(yè)債券的信用風險由此得以降低，雖然有利于企業(yè)債券的發(fā)行，但同時也使得我國債券市場上缺乏對于真正的信用產(chǎn)品的定價。
“有了銀行擔保，投資者就不去關注企業(yè)自身的情況到底如何，利率就不能充分地體現(xiàn)出這個企業(yè)真實的信用利差在什么水平，企業(yè)債的信用利差無法得到很充分的反映。”上述人士進而表示。
對于我國尚處于起步階段的企業(yè)債、公司債市場來說，逐步培養(yǎng)起市場對于信用產(chǎn)品的定價能力是其能獲得長遠發(fā)展的基礎。
事實上，央行自2005年推出了短期融資券就被看作是我國發(fā)展信用類產(chǎn)品的嘗試。這一完全以企業(yè)自身信用為基礎、沒有銀行擔保的短期債券兩年多來發(fā)展迅速，1年以下短期信用產(chǎn)品的收益率曲線也得以建立。此外，中信集團、中國三峽等企業(yè)也都嘗試發(fā)行過無擔保的企業(yè)債，但大多數(shù)中長期企業(yè)債仍是有擔保的，首單公司債“長江電力”也選擇了商業(yè)銀行擔保發(fā)行。
“這種‘短期無擔保、長期有擔�！臓顩r實際上使得我國對于企業(yè)債收益率曲線是扭曲的�！鄙鲜鋈耸空f，而如果公司債沒有擔保，那信用產(chǎn)品的收益率曲線將會進一步完善。
降低發(fā)債門檻
銀行對于企業(yè)債進行擔保一方面使得真正的信用產(chǎn)品缺位，導致市場無法獲得對信用的定價；另一方面，需要銀行擔保的慣例，也把大多數(shù)企業(yè)擋在了企業(yè)債市場之外。
興業(yè)銀行資金交易中心分析師徐寒飛指出，商業(yè)銀行一般也都選擇資質(zhì)較好的企業(yè)債券進行擔保，這一方面削弱了擔保的真正作用。另外，也把大多數(shù)并不太好的企業(yè)擋在了發(fā)債企業(yè)之外。取消擔保以后，市場會根據(jù)企業(yè)信用情況進行投資，對不同信用企業(yè)會有不同定價，資質(zhì)較差的企業(yè)可以通過較高的利率來彌補，這樣就可以使得更多的企業(yè)通過發(fā)債來融資，企業(yè)債市場將得以進一步擴容。
“下一步我國監(jiān)管層將會進一步推動信用市場的發(fā)展，而包括信用衍生品在內(nèi)的信用市場的發(fā)展，顯然也要基于信用原生產(chǎn)品本身的擴容。”徐寒飛說。在日前由中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議中，信用衍生產(chǎn)品已被涵蓋在內(nèi)。
信息來源：第一財經(jīng)日報
