日前公布的《中國銀行間市場金融衍生品交易主協(xié)議》第一次明確提出了信用衍生品的概念，并在諸多方面實現(xiàn)了制度創(chuàng)新，標志著我國銀行間市場統(tǒng)一的場外衍生品主協(xié)議進入實施階段。對于如何推進金融衍生品的發(fā)展，業(yè)內(nèi)專家提出，目前亟須優(yōu)先發(fā)展利率和信用類金融衍生品，并進一步加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高參與主體的創(chuàng)新能力。
需求逐漸升溫
中國社會科學(xué)院金融研究所所長李揚認為，鑒于目前利率風險日趨凸顯、國內(nèi)的金融體系又以銀行為主導(dǎo)，金融市場亟須優(yōu)先發(fā)展利率、信用類衍生品�！半S著利率、匯率改革的不斷深入，金融機構(gòu)資產(chǎn)對單位價格的敏感性加強，對利率衍生品的需求也逐漸升溫。同時，這些衍生品也可通過對固定收益類的證券市場提供必要的刺激來分散銀行體系的金融風險，緩解金融脫媒的影響�！�
信用類衍生品，是一系列從基礎(chǔ)資產(chǎn)上剝離、轉(zhuǎn)移信用風險的金融工程技術(shù)的總稱。通過對信用風險實現(xiàn)隔離管理，從而使其在金融市場中有效地交易和對沖，豐富銀行管理風險的手段。
李揚表示，其他金融市場的健康發(fā)展也需要利率、匯率衍生品的有效支撐。例如，股指期貨的運行就需要一個完善的基準利率體系，公司債的壯大也需一個合理的信用風險定價體系和轉(zhuǎn)移機制�！斑@些都可通過多元的利率、信用金融衍生品來實現(xiàn)。”
德意志銀行信用產(chǎn)品亞洲區(qū)主管嚴衍申認為，信用風險是銀行面臨的主要風險之一，要通過衍生工具和資產(chǎn)證券化的方式來轉(zhuǎn)移和分散金融風險。在中國可以通過加速推進市場指數(shù)化的方式來構(gòu)建新的信用風險對沖規(guī)避機制，如優(yōu)先考慮促進信用保護掉期（CDS）市場和資產(chǎn)證券化市場。
可有效回收流動性
發(fā)展利率、信用衍生品在客觀上能理順貨幣政策的傳導(dǎo)機制，有助于調(diào)控目標的實現(xiàn)。
李揚認為，貨幣類、匯率類衍生品的發(fā)展可被央行作為實施貨幣政策的工具�！斑@樣一來，可以有效地回收流動性。另外，產(chǎn)品的市場價差也可在一定程度上顯示央行對未來利率的想法�！彼岢觯鹑谘苌返陌l(fā)展可以進一步拓寬與不同市場的橫向聯(lián)系，從而擴大貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，提高政策效率。
北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系主任何小鋒認為，發(fā)展信用衍生品可以把行業(yè)集中度高、客戶集中度高及地域集中度高的風險轉(zhuǎn)移出去，因此對區(qū)域性銀行、政策性銀行而言非常重要。同時銀行利用衍生品交易還可以降低遠期信用風險敞口，降低長期信用風險集中度，同時也使遠期現(xiàn)金流相對比較固定，給整個銀行體系的流動性管理帶來很大便利。
此外，何小鋒指出，通過信用衍生品可使信用風險在整個金融系統(tǒng)內(nèi)重新分配，在銀行轉(zhuǎn)移信用風險的同時，使其他金融機構(gòu)有更多的工具來經(jīng)營風險，從而降低整個系統(tǒng)的運營風險。
須做好基礎(chǔ)性工作
金融衍生品市場的發(fā)展還需要銀行間市場與交易所市場的協(xié)調(diào)運營。
李揚認為，金融衍生品的發(fā)展不能因噎廢食，要加強主體的創(chuàng)新性，做好市場的基礎(chǔ)性工作。在市場主體方面，應(yīng)擴大交易范圍，適當放松條件，提高自身的產(chǎn)品定價能力，從而更好地激發(fā)市場主體的積極性。同時，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)充分借鑒國外發(fā)展經(jīng)驗，提供相適的法律環(huán)境。
在加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，法律法規(guī)的完善是關(guān)鍵。中國人民銀行條法司副巡視員邊志良認為，目前的主協(xié)議還存在一些法律的不確定性。比如，在可終止凈額制度的認定問題上，《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)表述還與主協(xié)議的條款有一定出入。建議有關(guān)部門加強與全國人大和最高人民法院溝通，早日出臺相關(guān)的立法解釋或司法解釋，進一步完善金融衍生品的制度建設(shè)。
信息來源：中國證券報
