相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，四季度信用產(chǎn)品將迎來一個發(fā)行高峰，由此產(chǎn)生的供給壓力將導(dǎo)致收益率短期內(nèi)難以回落，信用利差可能進(jìn)一步走高。
從利率產(chǎn)品來看，四季度國債發(fā)行量依然較大，除了1000億元特別國債以外，其余關(guān)鍵期限和非關(guān)鍵期限國債的發(fā)行量應(yīng)該還有2000億元左右。政策性銀行債方面，國開債還剩余1500-2000億元左右，農(nóng)發(fā)行剩余840億元，而進(jìn)出口行債剩余100億元。
從信用產(chǎn)品來看，四季度供給量將高于前三個季度平均水平，包括第二批企業(yè)債、財務(wù)公司債、公司債和證券化產(chǎn)品都將陸續(xù)發(fā)行，總供給量估計達(dá)到3000-4000億元。
如果回顧9月份債券一級市場發(fā)行情況，可以看到，投資者在對特別國債體現(xiàn)出“厚此”的同時，對政策性銀行債和其它信用產(chǎn)品有明顯的“薄彼”。
這些現(xiàn)象表明了在資金面緊張的情況下，投資者優(yōu)先選擇了性價比較高的國債品種（因為國債的稅前收益率高于其它信用產(chǎn)品）。在四季度的債券發(fā)行當(dāng)中，由于供給量增加，投資者選擇余地也更大，這種“厚此薄彼”的行為依然會延續(xù)。部分性價比不高的信用產(chǎn)品的收益率可能因為需求較弱而進(jìn)一步走高，信用利差將繼續(xù)擴(kuò)大。
在信用產(chǎn)品投資方面，建議關(guān)注相關(guān)政策法規(guī)變化帶來的投資機(jī)會。短融發(fā)行利率的走高間接推動了其它信用產(chǎn)品信用利差的擴(kuò)大，如近期企業(yè)債發(fā)行利率和可分離轉(zhuǎn)債二級市場收益率都有所上升。供給壓力可能會進(jìn)一步推升信用利差，但一些信用產(chǎn)品的相關(guān)政策法規(guī)可能會出現(xiàn)一些變化，為投資者帶來一定的投資機(jī)會。這些變化包括：一是證券化產(chǎn)品已取得回購資格。由于央行力推信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，因此該類型產(chǎn)品進(jìn)行質(zhì)押式回購的制度的出臺，將大大增強(qiáng)證券化產(chǎn)品的吸引力。而在目前第二批試點階段，不少發(fā)行人都拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)構(gòu)建證券化產(chǎn)品，違約風(fēng)險較低，AAA級評級的證券具有較高性價比。二是銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行不對AA級以下債券發(fā)行人提供擔(dān)保。如果該項要求得到落實，那么信用評級高(如 AAA)的發(fā)行人的債券必將受到追捧，與信用評級較低的發(fā)行人的債券開始出現(xiàn)明顯的分化。三是公司債進(jìn)入銀行間市場。央行在國慶節(jié)前發(fā)布公告，宣布公司債可以在銀行間市場發(fā)行和交易。在銀行間市場范圍內(nèi)，商業(yè)銀行可以投資公司債，公司債的流動性勢必大為增強(qiáng)，收益率也將有所回落。
四季度信用品種發(fā)行計劃
名稱 發(fā)行量（億元）
短期融資券 １０００左右
第一批企業(yè)債 ２００－３００
第二批企業(yè)債 １０００左右
財務(wù)公司債 ２００－３００
公司債 ２００－３００
可分離轉(zhuǎn)債 １００－２００
證券化產(chǎn)品 ５００左右
銀行金融債和次級債 １００－３００
信息來源：上海證券報
